宏观压制现货支撑，沪铜延续震荡行情
发布时间：2026-10-30 09:58:49 浏览：41
一、宏观热点分析
（一）国内经济数据大幅分化，下半年可能以存量政策为主
国家统计局：前三季度国内生产总值同比增长4.6%。三季度增长4.5%。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.5%，增速比上月加快0.3个百分点。9月份，社会消费品零售总额42433亿元，同比增长1.1%。1—9月份，全国固定资产投资（不含农户）334115亿元，同比下降7.2%。1—9月份，全国房地产开发投资53364亿元，同比下降20.6%。
央行数据显示，今年前9个月人民币存款增加20.76万亿元，同比少增1.95万亿元。9月M2同比增速7.2%，环比下降0.3个百分点；M1增速3.2%，同比下降0.9个百分点。
从经济数据上看，9月国内经济仍然保持明显分化的局面。三季度国内工业生产持续加速，但消费和投资不及预期。9月固定资产投资增速同比继续大幅下滑，但消费数据略有好转。9月中国官方制造业与服务业PMI均好转，重回临界点上方，国内经济有所好转。货币政策方面，近期M2增速持续下降，9月M2-M1剪刀差扩大，货币结构较为健康，社融规模整体稳定，对经济增长拉动不足。三季度GDP增速超预期，全年实现4.5%的增长目标难度不大，预计四季度国内保持财政政策和存量政策发力为主，增量政策相对有限。总体而言，国内宏观政策对有色金属影响偏向中性。
（二）美联储10月保持利率不变，12月大概率加息
美国9月非农就业仅增加2.9万人，远低于市场预期的9万人，失业率升至4.2%。同时，7月和8月数据合计下修6万个岗位。美国9月未季调CPI年率录得3.7%，高于8月的3.4%，预期为3.6%。核心CPI同比上涨2.6%，高于8月的2.4%，预期为2.5%。美国9月PPI同比增长6.3%，预估5.3%，前值5.4%。
美联储以10比2的投票结果决定将基准利率维持在3.75%-4%的区间，符合市场普遍预期。美联储重申寻求让通胀“及时回归”2%的目标。交易员维持对美联储12月加息可能性为90%的预期。
三季度中东局势再度激化，也门胡塞武装控制曼德海峡，俄乌冲突同步激化，全球原油价格大幅回升，直接导致物价指数超预期增长。9月美国CPI增速超预期，非农就业数据大幅低于市场预期。多重因素影响下，10月议息会议上，美联储保持利率不变，并延续此前偏向鹰派的言论基调，与市场预期一致。目前市场普遍预期美联储12月会再次加息，美元保持强势，接近前期高点，中期宏观环境对有色金属形成压力。
二、重点相关行业分析
（一）国内房地产行业低迷
虽然感觉出台贴息等政策支撑，但三季度国内房地产相关数据表现仍然不佳。其中，9月房地产销售面积同比下降-13.2%。房地产新开工面积同比下降-24.9%，房地产开发投资完成额同比下降-20.6%。总体而言，房地产行业下滑态势仍然严峻，市场暂未出现反弹迹象。
（二）汽车行业面临瓶颈
2026年新能源汽车购置税优惠由免税改为5%，27年将上调车船税和电池消费税。受到政策因素影响，前三季度国内汽车产销量同比下滑。国内汽车产量同比下降-3.7%，其中新能源汽车产量同比上升12%。市场对未来中长期汽车行业增长情况存在一定担忧，重点发展方向可能转向汽车出口。
三、铜行业基本面分析
国内铜产量6月再创历史新高，三季度产量有所下降，1-9月国内铜产量同比上升3.3%，供给较为充裕。根据ICSG调查的全球铜供需情况，2026年1-8月全球铜供给过剩10.6万吨左右
因为关税原因，AI叙事和未来5年潜在的AI硬件建设预期带动美国长期囤积铜现货。虽然美国铜关税不确定性明显上升，但美铜库存仍在不断创新高，10月底COMEX铜库存上升至创纪录的80万吨。由于近两年来，美国囤货因素成为铜消费端最重要购买力量，未来需密切关注美国铜库存情况。
技术上看，沪铜一季度冲高回落巨幅震荡。二季度在中东局势缓和和全球AI热潮的带动下，大幅反弹，重新回到历史高点附近。三季度铜价震荡上行，再度创出新高。10月在宏观压力和美国铜关税不确定性影响下，铜价高位小幅回落。
总体而言，铜价中长期走势与美联储货币政策和美元指数保持较高的负相关关系。本轮铜价上涨的核心驱动因素一方面是美国关税政策的不确定性，另一方面是AI新基建驱动。展望后市，美联储货币政策重回紧缩周期，12月大概率加息，国内资金面偏紧，四季度增量政策空间有限，宏观基本面整体形成压力。供需方面，虽然美国铜关税不确定性较高，但美国仍在不断买入铜现货，同时拉动全球铜现货升水至历史高位，现货端持续紧张对铜价形成明显支撑。短线关注美国关税最新消息和美国铜库存情况，中期可能保持区间震荡行情。
四、总结
从经济数据上看，9月国内经济仍然保持明显分化的局面。三季度国内工业生产持续加速，但消费和投资不及预期。9月固定资产投资增速同比继续大幅下滑，但消费数据略有好转。9月中国官方制造业与服务业PMI均好转，重回临界点上方，国内经济有所好转。货币政策方面，近期M2增速持续下降，9月M2-M1剪刀差扩大，货币结构较为健康，社融规模整体稳定，对经济增长拉动不足。三季度GDP增速超预期，全年实现4.5%的增长目标难度不大，预计四季度国内保持财政政策和存量政策发力为主，增量政策相对有限。总体而言，国内宏观政策对有色金属影响偏向中性。
三季度中东局势再度激化，也门胡塞武装控制曼德海峡，俄乌冲突同步激化，全球原油价格大幅回升，直接导致物价指数超预期增长。9月美国CPI增速超预期，非农就业数据大幅低于市场预期。多重因素影响下，10月议息会议上，美联储保持利率不变，并延续此前偏向鹰派的言论基调，与市场预期一致。目前市场普遍预期美联储12月会再次加息，美元保持强势，接近前期高点，中期宏观环境对有色金属形成压力。
总体而言，铜价中长期走势与美联储货币政策和美元指数保持较高的负相关关系。本轮铜价上涨的核心驱动因素一方面是美国关税政策的不确定性，另一方面是AI新基建驱动。展望后市，美联储货币政策重回紧缩周期，12月大概率加息，国内资金面偏紧，四季度增量政策空间有限，宏观基本面整体形成压力。供需方面，虽然美国铜关税不确定性较高，但美国仍在不断买入铜现货，同时拉动全球铜现货升水至历史高位，现货端持续紧张对铜价形成明显支撑。短线关注美国关税最新消息和美国铜库存情况，中期可能保持区间震荡行情。来源：网络
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