2022年下半年美尔雅期货铜半年报：顺势为之 知止有得

投资要点

原料与精铜供给：尽管上半年整体产量修复速度偏慢，但基于年度目标和新增产量计划未变，2022 年全球产量增速 5.68%，TC 上行有阻力但重心抬升，冶炼利润丰厚，下半年精炼铜投产集中供给重心抬升，整体供给预期相对充裕。

铜消费：下半年铜消费反弹持谨慎态度，地产竣工下行周期背景，叠加资金链恶化，全年铜消费形成拖累，并拖累家电产业消费疲软，难有亮点；需求可能会在下半年反弹的点在于电力建设，应该来说今年的电网资金总量是相对充裕的，只是资金投向的侧重点对于铜消费来说偏中性，降低全年国内消费增速为 3%。

交易逻辑：1. 加息路径提速，通胀预期持续回落

2. 衰退预期照进现实引发基本面变化

投资建议

下半年铜价仍以承压运行为主，单边方向以逢高试空为主，下半年沪铜运行区间 52000-65000 元/吨，内外套利以正套交易为主。

风险点

加息不及预期；国内需求恢复超预期。

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