铜：供应支撑明显 期价高位震荡
发布时间：2025-05-15 13:27:16 浏览：17
近期铜市表现平稳，铜价持续于5日均线附近窄幅震荡已经超过两周时间，宏观市场对铜价的压制作用明显减弱，基本面支撑明确。伦铜表现持续相对沪铜偏强，与前期海外套利造成的铜的库存结构变化有一定关系。
宏观方面，美联储5月议息会议未采取降息行动，联邦基金利率目标区间保持4.25%至4.5%不变，这是美联储连续第三次货币政策会议决定暂停行动，符合市场预期。在美联储公布最新利率决议两天后，超过一半的美联储政策制定者公开发表讲话，没有一位暗示美联储即将降息，多位官员强调控制通胀预期的重要性，认为贸易政策不确定性或使利率保持在高位更长时间。根据芝商所工具显示，期货市场预计美联储6月不降息的概率偏大，7月降息概率偏大。
此外，近期市场对于外贸环境的忧虑程度明显缓和。中美在日内瓦经贸会议发布了联合声明，中美双方取消91%的关税，暂停24%的关税，保留10%的基础关税，全球市场风险偏好回升。加之此前英美就关税贸易协议条款达成一致，外贸环境忧虑缓和继续对有色金属板块形成利好，美元在外贸忧虑缓和背景下持续向上修复，短期海外宏观氛围将继续对铜价形成一定利好。
全球交易所库存情况来看：截至5月14日，LME铜库存较4月30日减少12125吨至18.56万吨，前期LME与COMEX套利操作令LME铜库持续降低，LME市场供应压力提升；上期所铜库存继续减少8602吨至8.07万吨，上期所铜库存自3月起持续下降，冶炼厂加工费低位以及下游消费回升令国内供应问题持续深化；COMEX铜库存较五一假期前增加23017吨至16.7万吨，与前期套利操作到货有一定关系。
五一假期过后内外盘比值小幅震荡，基本维持在8.196-8.218区间之内，相对五一假期前比值区间有所走弱。LME市场库存下降令现货表现持续强势，LME现货升水幅度持续扩大对内外盘比值形成明显影响。考虑到前期海外铜套利操作依然将有铜陆续流转，LME铜现货紧张程度仍有望进一步加剧，并将带动内外盘比值区间再度下移。
供应方面，Patache港口的皮带传送码头在操作期间因与船只发生碰撞而受损，港口货物装载作业已于两周前停止，预计维修时间至少为2个月左右，在维修完成之前，之前通过Patache港口的Collahuasi铜精矿将通过汽运的方式从邻近的Mejillones和Angamos港口运输，据悉对Collahuasi铜精矿的发运并未造成显著影响。不过，海外矿山一季度生产情况并不乐观，自由港、嘉能可、英美资源等矿企一季度铜精矿产量均出现同比快速下滑，矿石供应紧张格局依旧。报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至5月9日当周，进口铜精矿加工费报-43.11美元/吨，负值程度继续加深令市场担忧冶炼的精炼铜供应。目前进口铜精矿加工费水平已经连续3个月维持负数，且仍在持续走弱，冶炼厂生产情况为近期关注重点。据调研情况，二季度国内计划检修的冶炼厂数量明显增加，4月国内涉及检修的粗炼产能合计70万吨，涉及检修的精炼产能合计98万吨，检修影响相对5月和6月偏大，4月检修带来的精炼铜供应影响将在近期不断得以体现，短期将持续对铜价形成支撑。
需求方面，目前中间环节消费表现存在一定差异性。4月精铜杆、再生铜杆、铜板带、漆包线、铜箔企业开工率环比上升，铜管、黄铜棒企业开工率环比下降。此前铜价下跌对下游消费均形成一定刺激作用，不过伴随铜价持续向上修复，消费在短期集中释放后将逐渐归于平稳。
从铜的终端需求来看，目前线缆和汽车两个端口需求表现整体平稳。其中，线缆消费延续去年格局，电源消费继续表现积极，地产需求整体平稳，精铜杆企业今年开工水平较前两年偏好，主要考虑与废铜杆生产不足有关，精铜杆企业成品库存已经偏高，且去年末开始累积的高原料库存依然给企业带来压力，消费回升难以有效形成新的消费拉动。当前为汽车行业的季节性回升阶段，不过由于汽车行业以旧换新补贴已持续多年，部分需求已被提前兑现，因此消费对生产的实际拉动作用预计相对有限，季节性回升效应持续存在。空调行业产销具有明显的季节性特征，目前已经进入空调生产的下行周期，空调的库存也在高位再度完成一轮累积，因此，空调端口的用铜需求将依季节性规律回落。
综合来看，基本面对于铜价短期存在支撑作用，铜价将延续高位震荡态势。
来源： 国元期货
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