泰克资源与住友的铜精矿争端：定价体系裂痕中的全球冶炼业博弈
发布时间：2025-06-13 16:29:47 浏览：19
在全球铜资源日益紧张、产业格局快速演变的当下，一场关于铜精矿定价的争端悄然爆发，却掀起了整个冶炼行业的“地震”。
加拿大矿业巨头Teck Resources Ltd. 与其长期合作伙伴、日本冶炼龙头住友金属矿业公司（Sumitomo Metal Mining Co.）正陷入一场棘手的铜供应合同纠纷。这场争议，不仅关乎一纸协议，更映射出当前全球铜产业链中，长达数十年的基准定价机制正在面临前所未有的挑战。
一场从TC/RC引爆的商业冲突
据彭博社援引多位知情人士消息，Teck 与住友未能就今年从加拿大 Teck 向日本住友冶炼厂交付铜精矿的销售条款达成一致。焦点集中在一项关键信息——TC/RC，即加工和精炼费用（Treatment & Refining Charges）的计算方式上。
长期以来，TC/RC 是铜精矿交易中的重要定价参数，一般从铜精矿成交价中扣除，用于补偿冶炼厂处理成本。但如今，这一机制正在“反噬”整个行业。
根据 Wood Mackenzie 的研究数据，TC/RC 通常占冶炼厂收入的三分之一，一旦这项费用剧烈波动，便直接冲击其利润结构。
TC/RC暴跌至历史低点：价格甚至“倒挂”
下图来自 CRU 的长期数据追踪，我们可以清晰看到，从1990年代以来的 TC 年度处理费趋势：
2015年左右，处理费用一度达到 $100+/吨；
但到了2024年，年处理费用暴跌至近零甚至负值区间，为历史最低点。
这意味着，在部分极端交易中，冶炼厂不仅拿不到处理费，反而要向矿山“倒贴”费用，以获得铜精矿资源。这种情况打破了传统的商业逻辑，让冶炼厂不堪重负。
定价基准分裂：中国 vs 世界其他地区
这场定价体系危机也凸显了中国与其他市场之间的深度分化。
2025年的行业参考基准来自智利安托法加斯塔公司（Antofagasta Plc），其与中国冶炼厂达成的合同定价为：
TC：$21.25/吨
RC：2.125美分/磅
虽然该价格成为全球基准，但安托法加斯塔随后又与部分日本买家签署了更高的价格合同（约 $25/2.5美分）。住友因此拒绝接受此前的全球基准，认为该价格不公，引发对“统一基准”的质疑。
这种撕裂也表现在产能格局上：
中国冶炼厂：资金充裕，多为国企，效率高，持续进口创纪录铜精矿，产量创新高；
其他国家冶炼厂：现金流紧张、成本高、政府支持不足，已有如菲律宾、纳米比亚等地冶炼厂停产，西方企业开始主动减产以控制损失。
日本冶炼企业的防御战略：投资上游锁定资源
相较于部分西方独立冶炼厂，日本冶炼企业多年来通过对上游项目投资建立起了资源安全垫。住友在过去20年里斥资数十亿美元，参与开发世界级矿山，并持有多个重要项目的权益。
以本次争端的主角之一——智利 Quebrada Blanca 铜矿为例：
该矿由 Teck 运营，持股为控股股东；
住友金属矿业与其母公司住友商事共持有30%股权；
同时拥有长期的承购协议保障原料供应。
此外，住友还在积极就 Teck 位于加拿大的Highland Valley 铜矿谈判供应条款。即便如此，其仍难以完全避免TC/RC价格体系变动带来的冲击，凸显当前市场对定价机制稳定性的依赖。
旧机制失灵，改革呼之欲出？
事实上，在铁矿石市场，行业早已摒弃年度基准定价，转向与现货市场价格挂钩的动态定价模式。铜行业中，也早有矿商呼吁进行类似改革。
但问题在于，当前现货TC/RC价格已跌入更深的负值区间，若完全转向现货挂钩，将令冶炼厂压力更为严峻。整个行业似乎陷入了两难境地：
继续使用基准：冶炼厂不满，但仍具参考价值；
全面现货化：可能加剧市场混乱与弱势冶炼厂出局。
编后语：铜行业“谁主沉浮”仍待观察
铜作为能源转型核心金属之一，全球需求结构正在加速演变。但资源集中、加工环节高度竞争，再加上中西方产业模式与资本结构的巨大差异，使得定价体系正站在历史的分水岭。
Teck 与住友的争端或许只是一个开端，未来，铜行业定价的改革与再平衡，或将重塑全球冶炼业的利益格局与产业版图。
（原始素材来源：彭博社、CRU、Wood Mackenzie 等公开渠道，内容仅供交流参考，不构成投资建议。）
来源：云儿大宗杂谈坊
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