铜：期价波动增加 震荡格局延续
发布时间：2025-06-19 09:54:41 浏览：22
近期铜市波动性明显增加，铜价先扬后抑，主力合约最高触及79670元后无力维持，后回吐全部涨幅，并加速下跌，目前铜价在关键价位附近表现焦灼，市场分歧明显加大。伦铜最近几个交易日表现相对抗跌，伦铜跌幅明显弱于沪铜，主要受到交易所库存持续低位去库影响。
宏观方面，世界银行将2025年全球经济增长预期从今年1月预测的2.7%下调至2.3%。此前在6月初，OECD将2025年全球经济增长率从此前的3.3%大幅调降至2.9%，并将美国经济增长预期从2.8%“腰斩”至1.6%，并警告即使经济活动疲软的影响将超过支出削减和关税收入，美国预算赤字仍将进一步扩大。
据人民日报，当地时间6月10日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在伦敦谈到中美经贸磋商机制首次会议时表示，中美双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通。双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。外贸环境依然难言稳定，市场持续将不确定性纳入考虑当中。
数据方面，美国5月CPI同比增2.4%，核心CPI环比增0.1%、连续第四个月低于预期；美国5月PPI与核心PPI均环比温和增长0.1%、低于预期，核心PPI增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温。5月美国PPI整体涨幅依然温和，关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力。然而美国企业的利润率持续承压，表明企业正在自行消化关税成本。交易员加大对美联储降息的押注，基本预计今年将降息两次，9月份前降息的可能性为75%。美国宏观经济数据对美元表现产生明显影响，铜价也因此受到金融属性干扰。
全球交易所库存情况来看：截至6月16日，LME铜库存较6月9日减少12850吨至10.76万吨，前期为关税政策而提前配置的铜库存已经悉数耗尽，LME市场库存偏紧格局正在形成当中；上期所铜库存减少5461吨至10.19万吨，目前国内精炼铜显性库存已经相对偏紧，不过暂未出现库存进一步去化，上期所铜库存在10万吨附近水平已经徘徊五周；COMEX铜库存同期增加7641吨至19.74万吨，3月起，COMEX铜库存持续快速累积，与前期套利操作到货有一定关系。
上周内外盘比值震荡走阔，从周前期的8.029最高上行至8.095，周五小幅回落。LME市场库存下降令现货表现持续强势，LME市场延续BACK结构，现货升水幅度周内波动较大。考虑到前期海外铜套利操作依然将有铜陆续流转，LME铜现货紧张状态将有延续，并将带动内外盘比值区间再度下移。
供应方面，据SMM报道，5月底中国冶炼厂与Antofagasta开始年中谈判，今年第一轮的谈判矿企就已向冶炼厂给出报价为-15美元中位，这数字远低于4月下旬市场传出的0美元/干吨。SMM报出的周度进口铜精矿加工费来看，截至6月13日当周最新报价，进口铜精矿加工费报-44.75美元/吨，环比前一周再度下降1.46美元/干吨。Kamoa-Kakula铜产量指引量为37-42万金属吨，较年初发布的铜产量指引量52-58万金属吨下降了28%。矿山供应紧张问题将继续延续，不过由于副产品硫酸价格较高，且黄金价格持续走高，冶炼厂到目前为止并未明显受到矿石供应影响。此外，目前市场再生铜原料供应紧张依旧，国产和进口再生铜均呈现供应紧张态势。据SMM调研情况，6月共有4家冶炼厂计划检修，涉及粗炼及精炼产能均与5月相同，但推算影响产量2.23万吨，较前期检修影响明显减弱。
需求方面，目前线缆和汽车两个端口需求表现整体平稳。据SMM调研数据，5月精铜杆企业开工率环比下滑，国内铜杆企业已经出现成品库存压力，不过线缆端口在促销带动下开工情况有所恢复。从线缆的终端消费表现来看，今年电源消费继续表现积极，地产需求整体平稳。据SMM报道，部分广州电线电缆企业反馈梅雨季形成的阶段性生产制约解除后，企业南网订单量将进入季节性回升。汽车方面，今年新能源汽车产销维持平稳增长，非新能源汽车产销提速明显，目前仍为汽车行业的季节性回升阶段，汽车产销仍有进一步走强空间。空调行业产销具有明显的季节性特征，目前进入空调生产的下行周期，空调的库存也在高位再度完成一轮累积，因此，空调端口的用铜需求将依季节性规律回落。
综合来看，铜的供需结构平稳，关税和宏观经济表现对铜价影响作用明显，铜价将延续高位震荡态势，波动幅度将较此前加大。
来源：文华财经
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