广发期货：缅甸锡矿复产逐步推进，供应侧修复预期
发布时间：2025-07-17 12:02:17 浏览：13
【现货】7月16日，SMM 1# 锡263600 元/吨，环比下跌1000元/吨；现货升水700 元/吨，环比不变。沪锡日内窄幅震荡，冶炼厂多持挺价情绪，实际鲜有成交。贸易商方面积极入市报价，下游在前期盘面下行时有陆续进行刚需采买，现多以观望为主，少部分入市维持刚需采购，市场整体交投表现平平。随着下游已经进入传统淡季，短期的价格变动或将影响当日订单水平的变动，但实际月需求量在逐步走低，家电排产下滑以及光伏企业的抢装结束，反应到下游的局面则是订单水平下滑，关税问题也是影响终端产品出口的原因。
【供应】据海关数据统计，5 月份国内锡矿进口量为1.34 万吨(折合约6518 金属吨)环比36.39%，同比59.84%，较4 月份增加2182 金属吨(4 月份折合4336 金属吨)。1-5 月累计进口量为5.02 万吨，累计同比-36.51%。5 月进口量创下年内新高，这一增长主要得益于非洲国家的增量贡献:刚果(金)和尼日利亚进口量环比分别增长26.0%和168.0%，非洲地区合计进口3660 余金属吨，占总进口量超50%。5 月份国内锡锭进口量为2076 吨，环比84.04%，同比225.9%，1-5 月累计进口量为9584 吨，累计同比38.48%。主要进口国为印尼(占比71.2%)，因进口套利窗口打开，出口量稳步增长。5 月精锡出口1770 吨，环比增长8.19%。
【需求及库存】据SMM统计，5月焊锡开工率72.4%，月环比减少4.3%，同比减少5.1%，其中大型焊料企业4月开工率77.1%，环比减少3.3%；中性焊料企业开工率59.8%，月环比减少6.5%；小型焊料厂开工率77.4%，月环比减少7.6%，相较于中大型企业偏弱。焊锡企业开工率下降明显，华东地区光伏锡条订单因抢装机结束而下滑，导致开工率下降；华南地区电子终端进入淡季，叠加前期政策刺激消费，前置部分需求，综合影响下需求端呈现偏弱迹象。截至7月16日，LME 库存2035吨，环比增加55吨，库存水平低位，关注后续库存变化；上期所仓单6777吨，环比减少70吨，社会库存9644吨，环比减少110吨。
【逻辑】供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，虽然5月锡矿进口量环比增加，但主要增量来自于非洲地区，缅甸地区锡矿供应依旧保持较低水平。需求方面，光伏抢装机结束后，华东地区光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降，华南地区电子消费进入淡季，焊锡企业开工率下滑明显，同时考虑到后续美关税政策对贸易影响，以及国内消费刺激政策的影响力逐步减弱，后续需求预期偏弱。综上所述，缅甸地区锡矿复产逐步推进，供应侧修复预期，前期高位空单继续持有。
【操作建议】高位空单继续持有
【近期观点】偏弱震荡
（来源：广发期货）
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