氧化铝：过剩预期被政策和现实偏紧打断，关注上行空间
发布时间：2025-07-21 16:11:31 浏览：25
6月中旬后，氧化铝价格自低位反弹回升，主要受到现货层面供应收紧、仓单量偏低及国内“反内卷”“去产能”政策预期的推动，7月中旬在阶段性高点附近稍有调整，上周五夜盘大幅冲高，达到四个多月以来高位。
“去产能”政策预期与现实供应偏紧
7月1日中央财经委会议直指“内卷式”竞争治理，强调“推动落后产能有序退出”，反内卷、去产能成为部分工业品市场情绪转好的重要推手。上周五，工信部相关人员表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能；由于氧化铝行业的老旧产能占比较高，市场对于氧化铝去产能有一定期待，带动了氧化铝期价大涨。然而今年的新增产能比较集中，若后续政策上不及预期，可能并不会改变整体过剩的大框架。
另一带动因素在于现实的供应略偏紧，5月后，上期所氧化铝仓单量快速下降，上周再度锐减1.17万吨至6922吨，总库存也只有4.47万吨，有一定的逼仓风险。据Mysteel，截止上周国内氧化铝总库存398.9万吨，小幅累增，总体偏低位，电解铝厂氧化铝库存289.4万吨。氧化铝厂有挺价心态，截止上周四，氧化铝指数3179.42元/吨，周度上涨44.33元/吨，各地区市场价均不同程度上涨。
铝土矿供应同比增量较大
今年1-6月国产铝土矿产量3039.34万吨，累计同比增长9.54%，较去年同期增加264.6万吨，山西、河南地区矿山复产爬坡使得增量明显；预计7、8月铝土矿供应会继续增加，但同比增速可能放缓。进口端，我国6月铝土矿进口1812万吨，环比小增3.5%，同比大增36.2%；1-6月累计进口10324.9万吨，同比增加33.6%，自几内亚进口占比约77.1%。几内亚是全球主要的铝资源供应国之一，5月以来，其多次撤销矿业权许可证，除Axis矿区外，其余被撤销的矿区对铝土矿市场暂未造成实质性影响。7月初，几内亚又宣布将创建铝土矿价格指数GBX，引发市场对于矿石定价机制变动和成本上升的担忧，且国家将行使运输权，可能使供应周期拉长、物流成本增加。同时，几内亚雨季的影响逐渐明显，6月底开始其周均铝土矿出港量较前期有所下滑，预计到8月的国内到港数据将有体现。总体上，铝土矿的供应上或将出现季节性回落，不过绝对的增量依然较大，使市场难以出现大规模的短缺。
截止上周末，国内铝土矿港口库存2844万吨，较前一周增加140万吨，呈累增态势。7月后，国产铝土矿价格整体持稳，大部分地区的到厂价格都没有变化，山西地区铝硅比5，58%Al的铝土矿到厂价小幅上升至550元/吨。进口矿价略承压，上周四，几内亚铝土矿CIF价格报在73美元/吨，与前一周下降1美元/吨，进口铝土矿指数报73.37美元/吨，较前一周下降0.95美元/吨。
氧化铝运行产能回升
统计局数据显示，6月我国氧化铝产量774.93万吨，较5月增加26.13万吨，同比增长7.8%；1-6月累计产量4515.1万吨，同比增长9.3%；前期检修产能陆续恢复，加之新投产能释放，产量增速较高。截止上周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行产能8907万吨/年，周度开工率环比上涨0.82%至80.74%，主要得益于山东地区开工率的上调。据Mysteel，7月前三周，氧化铝周度产量还处在攀升的过程中，上周产量接近180万吨。
据统计，今年上半年国内氧化铝已新增产能700-800万吨/年左右，下半年还有约400万吨/年待投，因此产能上相对充足，关注价格或其他突发因素对投产节奏的影响。7月上旬，原料价格偏弱，氧化铝的成本略有下移，截止7月18日，全国氧化铝平均完全成本在2825元/吨附近，平均现金成本则在2610元/吨附近，氧化铝企业平均保持小幅盈利状态。
电解铝运行产能高位相对持稳
氧化铝主要用于生产电解铝，电解铝有产能“天花板”限制；今年来，电解铝企业生产干扰较少且利润较好，运行产能整体徘徊于高位。6月电解铝企业产能利用率环比微降0.31%至96.68%，运行产能微降至4403.33万吨，或因个别产能置换。上周，测算电解铝理论生产利润达到4000元/吨以上，产业链利润集中于该环节，企业生产积极性较强。据国家统计局，6月全国电解铝产量380.9万吨，环比微降1.9万吨，同比增长3.4%；1-6月累计产量2237.9万吨，同比增长3.3%，7月前三周，电解铝周度产量微幅下调。近期西南地区部分电解铝产能置换项目即将投产，或带动区域内氧化铝需求提升。总体看，电解铝生产端没有太多阻碍因素，对于氧化铝的需求相对稳定。
小结
整体来看，短期受淘汰落后产能等消息的刺激，商品整体情绪相对积极，关注后续政策落地情况。供需面上，国产矿及进口矿均有明显增量，但短期可能会受几内亚雨季以及其矿产开采政策变动的影响。氧化铝运行产能回升，企业小幅盈利状态，后续仍有新增产能待投放，叠加前期新投产能持续释放产量，总体的过剩预期还在，关注政策上去产能情况。下游电解铝运行产能高位相对持稳，氧化铝需求端难有大的变动。上期所氧化铝的仓单量较低，短期存在逼仓风险，也使得价格支撑较强。因此，在政策催动与现实偏紧带动下，短期氧化铝或偏强运行，情绪过后依然关注过剩预期。
来源：长安期货
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