民生证券：供减需强、现货趋紧，煤价上涨加速

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  供减需强、现货趋紧，煤价上涨加速，预计重回“8”字头。本周产地及港口煤价延续涨势，供给方面，生产核查开启后，产地煤矿进入自查阶段，山西省要求各县能源管理部门8月5日前上报市局，各重点省区则需8月15日前报送国家能源局，因此部分超产矿井已在自查阶段自发减量，近期伴随检查组入驻停产整顿矿井增多，预计后续减量幅度更大，此外产地强降水持续，煤矿供应加速收紧；进口端，2025年7月我国进口煤及褐煤3560.9万吨，因内贸煤价格走高，部分进口煤价格优势显现，进口量环比增长257万吨，但同比减量1060万吨（-22.9%），1-7月我国累计进口煤及褐煤25730.5万吨，同比减量3847.5万吨（-13.0%）。发运及库存方面，伴随现货煤价涨至长协价以上，电厂长协煤拉运积极，大秦线铁路发运量周环比明显恢复，但同时现货发运为主的唐呼线运量下降，后续港口现货货源紧缺将受产地供应收紧影响进一步加剧。发运提升，但需求持续向好，港口库存周环比继续下降，同比持平。需求方面，受大范围高温高湿天气影响，全网用电水平持续攀升，本周国家电网用电负荷连续三天创历史新高，火电需求加速攀升，当前二十五省电厂日耗已攀升至660万吨以上，同时周度非电化工需求同比延续高增。展望后市，需求侧电煤需求加速攀升、雅下工程开工释放基建发力信号，供给侧生产核查致使超产矿井减量、预核增产能预期8月中下旬开始陆续退出，现货紧缺加剧，后续即使进入电煤淡季，供应的有效减量或将持续驱动价格上涨、回到24Q3水平，动力煤(0, -641.00, -100.00%)价高点有望突破“8”字头，下半年价格中枢有望维持700元/吨左右。板块方面，价格反弹开启，业绩稳健、高现货比例标的弹性更为充足，由于山西于24H1进行超产治理，此次受生产核查影响较小，基本不存在减量风险，优选山西地区标的。

  投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能。2）业绩稳健、成长型标的，建议关注晋控煤业、华阳股份。3）产量恢复性增长，建议关注山煤国际。4）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。5）受益核电增长，强α稀缺天然铀标的，建议关注中广核矿业。

  风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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