锌：宽松预期未变&LME库存快速下降，或依然震荡
发布时间：2025-08-26 16:08:58 浏览：20
8月后，锌价先反弹后回落，整体处于震荡区间内，沪锌加权最高至22775，低于7月的高点，最低至22160，回归至前期密集成交区；基本面没有太大变化，宽松预期延续，而LME锌库存快速下降，短期受情绪扰动。
宏观面提振有限
近期宏观面的扰动相对较轻，外围市场较为平静，重点经济数据较少，有色整体处于震荡形态中；上周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放“鸽派”信号，称就业面临的下行风险上升，可能需要调整政策立场，市场完全消化年底前降息两次预期，带动市场情绪回暖，然而情绪过后，有色又回归至上有压力的状态。国内“反内卷”催动的行情持续降温，前期受到提振的商品多有调整，钢材价格跌近7月中的水平，后续可能需要更多细化的支持政策落地，8月制造业PMI或仍受季节性淡季影响，预计9月后随着淡旺季转换及阅兵结束，经济数据会有一定改善。
矿端供应较为宽松
据ILZSG最新报告，今年6月全球锌矿产量108.14万吨，环比增长2.86%，同比增加7.11%；1-6月累计产量616.9万吨，增量36.8万吨，累计同比增长6.3%。国内，7月SMM锌精矿产量34.68万吨，较6月增长2.43万吨，同比下降5.7%；1-7月累计产量206.77万吨，累计同比下降2.87%。进口端，7月我国锌矿进口50.14万吨，环比增长51.97%，同比增长37.69%，自澳大利亚和秘鲁进口量均有明显回升；1-7月累计进口303.65万吨，累计同比增长46.3%，进口增幅较大。
矿端供应较为宽松，9月SMM国产锌精矿TC均价较8月持平于3950元/金属吨，周度进口矿TC指数涨至92.5美元/干吨，冶炼厂原料相对充裕，采购以国产矿为主，近期国内炼厂与贸易商成交了10月到货的普通锌矿，成交TC在110美元/干吨左右。截止8月22日，冶炼厂原料锌精矿库存63万吨，库存天数在24天，中国锌精矿港口库存21.7万吨。
精炼锌产量小增为主
全球角度上，ILZSG数据显示，6月全球精炼锌产量115.65万吨，环比小增3.3万吨，月度供应短缺2.72万吨；1-6月累计产量664.4万吨，同比下降2.1%，过剩4.7万吨，去年同期为过剩24.6万吨。据统计局数据，7月我国精炼锌产量61.7万吨，较6月小降1.1万吨，同比增长13.8%，是往年同期高位；1-7月累计产量416.6万吨，累计同比由降转升，至1.3%。而此前公布的7月SMM中国锌锭产量环比增1.77万吨至60.28万吨，冶炼厂检修与复产并存。锌矿加工费稳中偏强，冶炼厂生产利润尚可，且有火烧云冶炼厂新增产能投产，同时，常规检修也不可避免，因此，8、9月国内精炼锌产量预计小增为主。
LME锌库存快速下移
8月国内精炼锌库存呈小升之势，截止8月25日，七地锌锭社库13.85万吨，较7月底增约3.5万吨；交易所库存也逐步增长，最新总库存增至77838吨，仓单量35194吨，不算太低。现货端供给偏宽松，上海、广东、天津等地现货维持小幅贴水状态。然而，LME市场却有明显不同，8月后LME锌库存延续降势，最新总库存降至68075吨，注册仓单仅有41825吨，是偏低位水平，LME0-3现货仅微幅贴水，短期海外市场存在挤仓风险，对锌价会有一定支撑。
需求淡季临近尾声
8月需求淡季的拖累仍有影响，镀锌企业开工率略偏弱，徘徊于57.5%左右，且钢材价格震荡回调，使镀锌管走货不畅，铁塔订单与开工尚有韧性。压铸锌合金企业开工率上半月偏弱，上周小幅回升，锌价重心下移带动下游采买积极性，终端部分领域需求尚可。氧化锌企业开工率也是弱稳为主，下游在消费淡季下观望情绪较浓。上周锌价重心下移后，企业多有逢低补库发生，原料库存均有抬升。终端上，1-7月房屋新开工面积累计同比降幅继续收窄，不过销售面积累计同比降幅略有扩大，基建投资累计同比增速进一步放缓至3.2%。7月白色家电产量增速多有放缓，产业在线数据显示，8月空冰洗排产总量同比下滑4.9%，近期国补热度下降，叠加天气温度趋于适宜，家电销量恐受到影响。7月汽车产销增速较6月有小幅增长。
小结
整体来看，美联储降息预期对市场的提振偏向短期，国内经济数据的改善可能有待9月，关注美国8月非农数据及中国8月制造业PMI。供需面上，矿端供应相对宽松，加工费稳中偏强，冶炼厂原料较为充足。国内精炼锌产量小增为主，库存逐步抬升，现货升水持续偏弱，而LME锌库存下降较快，海外市场存挤仓风险。下游需求暂无明显改善，不过淡季临近尾声，预计9月会有回升。压力与支撑并存，锌价处于震荡区间内，暂时缺乏有力带动，短期震荡之势或延续。
来源：长安期货
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