海外挤仓风险与国内供需变量共振沪锌期价持续上行
发布时间：2026-09-02 10:02:33 浏览：32
8月以来，内外盘锌价走势表现强劲，重心持续上行。LME锌近月流动性风险重燃，触及逾四年高位;沪锌受伦锌带动上涨，且9月供给端存收缩预期，目前已突破27000元/吨平台。
原料方面,8月国内矿端紧张格局延续，国产与进口矿加工费保持跌势,截至8月28日，Zn50国产TC主流成交于-2100~-1600元/金属吨，均价较7月同期下跌700元/金属吨，跌幅60.9%;Zn50进口TC主流价格-123.25美元/干吨，较7月同期下跌25.12美元/干吨，跌幅25.6%。国内除火烧云矿山外，市场实际流通资源增量相对有限，8月国内部分矿山因发生矿山安全事故展开安全整治，加剧锌矿供应紧缺。考虑到当前矿山利润丰厚，预计国产矿后续产量将持稳。进口资源方面，据海关数据显示，2026年7月中国锌矿砂及其精矿进口量为42.6万实物吨，环比增长17.3%，同比下降15.1%。1-7月累计进口318.7万实物吨，累计同比增长5%，主要增量来自澳大利亚和俄罗斯。目前沪伦锌比值维持低位，进口窗口持续关闭抑制海外锌精矿流入;且国产锌精矿价格更具优势，冶炼厂采购进口矿的意愿偏低，预计后续锌矿进口量将维持低位。
冶炼方面，8月因锌价上涨叠加副产品收益维持高位，再加上前期检修炼厂复产，产量增中有增，8月精炼锌产量为57.2万吨，环比增长2.6%,同比减少8.6%。进入9月，由于加工费持续下跌且后续仍有下降预期，加之8月下旬起硫酸价格开始回落，冶炼厂利润空间进一步压缩，根据SMM测算主流冶炼厂完全成本已出现亏损，9月部分炼厂表示将进行检修减产，根据统计或有1.5万吨以上的减量。进口资源方面，海关数据显示，2026年7月精炼锌进口量0.5万吨，1-7月累计进口6.5万吨，累计同比下降69.2%;7月精炼锌出口0.9万吨，1-7月累计出口3万吨，累计同比增加134.6%，即7月精炼锌净出口0.4万吨，1-7月累计净进口3.5万吨。7月因沪伦比值走低，国内精炼锌转为净出口国家。8月份，锌市场延续外强内弱格局，沪伦比值再度下修，精炼锌出口窗口开启，国内持货商出口积极性提升;进口方面因窗口持续关闭，预计精炼锌进口量仍以保税区货物流出为主，整体维持低位。
需求方面，当前临近传统消费旺季，但锌下游主要消费领域普遍表现偏弱，叠加8月因极端天气影响，部分生产企业存在停工停产情况，以及锌价高位抑制下游采购积极性，终端需求尚未出现明显好转迹象。镀锌板块，8月周度开工率在51-53%范围波动，整体重心较7月小幅下滑，终端需求暂未出现显著增量，镀锌管实际出货表现平平，地产端相关需求修复节奏偏缓，基建项目以及出口订单的拉动作用同样有限，传统旺季的需求兑现力度仍有待进一步验证。压铸锌合金板块，8月周度开工率始终在40-50%附近波动，整体较7月变化不大，从终端订单来看，地产五金、汽车配件五金、箱包拉链五金、奖牌饰品等下游领域需求普遍偏弱，虽有部分企业反映自身订单维持相对平稳,但整体市场终端消费氛围偏淡，行业整体需求依旧偏弱。氧化锌板块，8月周度开工率在50-53%附近波动，较7月有走弱趋势，橡胶级及陶瓷级终端需求偏弱，饲料级及电子级氧化铝后续需求有望出现一定好转。进入9月，随着高温及台风天气影响减弱，部分停产企业生产有望恢复，叠加传统旺季临近，部分企业或存在补充原料及成品库存需求，行业开工率有望小幅回升，但同比或仍将处于负增长状态。
库存方面，国内锌锭社会库存自下半年以来持续在27万吨附近徘徊，随着近期出口窗口打开以及炼厂因利润压缩而降负荷生产，本周锌锭社会库存出现明显去化，截至8月31日，国内锌锭社会库存25.1万吨，较上周四下降1.9万吨。消费逐渐进入传统旺季，9月能否持续去库需关注炼厂实际减产兑现力度、国内金九消费修复幅度以及锌锭出口窗口能否持续放量,若三者同时满足则有望维持去库节奏;若仅有单一逻辑兑现，大概率是小幅去库或库存高位震荡。
当前海外锌市场供应偏紧，受事故、年度检修等因素扰动，二季度产量较一季度出现明显收缩，LME锌库存降至10万吨以下，0-3月升水大幅走高至200美元/吨上方，叠加LME锌注销仓单大增，同时仓单集中度偏高，市场担忧挤仓风险再度升温，伦锌盘面走强。在外盘带动以及9月国内基本面改善预期共同作用下，短期沪锌有望维持偏强震荡。后续需要持续跟踪国内基本面预期兑现程度、伦锌仓单集中度变化，以及国内锌锭向LME交仓的落地情况。来源：文华综合
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