需求维持强劲 沪铝期价偏强运行
发布时间：2026-09-09 10:29:27 浏览：36
8月下旬以来，内需回暖，出口需求仍有一定延续，铝锭去库加速，铝价再次进入上行通道。
一、加息门槛下降 宏观氛围逆风
短期内加息预期调整预计仍为宏观主线。沃什央行年会最新表态中，认为当前美国经济向好，表明进一步压制通胀的决心，并对通胀边际速度提出要求，进一步降低了加息门槛，在美伊冲突短期结束可能性较小的背景下，若严格按照货币政策框架执行，则9月FOMC会议大概率加息。
但市场仍对沃什执行力存在质疑，央行年会中沃什仍对AI驱动生产力提升进而压低通胀抱有期待，表明其仍有可能因AI产业快速发展而放缓加息步伐。此外，考虑到特朗普近期发言中对沃什表态偏向温和，表明其对沃什行动方向存在一定信心，政治干预亦对加息形成阻力。
综合来看，由于沃什货币框架降低了加息门槛，月内通胀数据较难满足不加息的条件，月内宏观对有色板块影响或偏空，但其加息落地仍存在摇摆可能，若最终并未加息，或对有色板块存在短期明显提振。
从美元指数、年底利率预期以及沪铝走势来看，铝价在基本面矛盾并不突出的时期与美元指数及利率预期呈现反向关系，但在基本面有明确方向的时期，宏观因素对沪铝运行趋势影响有限。
二、产能过剩延续 原料维持宽松
铝土矿环节来看，几内亚地区仍处于雨季，叠加海运费用高企的影响，预计较难实现进一步发运增量。澳洲方面主要取决于矿山发运节奏，从往年数据来看，随着几内亚发运减量，澳洲铝土矿发运量一般会季节性增长，补充几内亚地区季节性减量，预计后续澳洲铝土矿出港量或有所增长。国内方面，在山西煤矿事件影响消退背景下，预计国内铝土矿产量呈缓慢恢复趋势。
综合来看，国内铝土矿港口库存、氧化铝厂原料库存以及国产矿库存均处于近年绝对高位，铝土矿较难出现实际短缺，预计铝土矿价格震荡运行。
氧化铝环节来看，国内方面，根据爱择咨询调研，广西地区上半年新增约700万吨氧化铝产能，下半年逐步爬产，氧化铝供应过剩加剧。此外，海外氧化铝复产及新增产线仍处于爬产阶段，预计后续海外氧化铝维持增产趋势。
综合来看，短期内全球氧化铝呈增产趋势，电解铝原料获取维持宽松预期。
三、海外增产驱动 原铝供应抬升
电解铝环节来看，国内电解铝供应逻辑主要为，产能政策限制增产空间，以及高利润对现有产能的开工率形成支撑；在此背景下，国内电解铝产量仅跟随产线检修以及产能转移节奏小幅调整，预计短期国内电解铝产量平稳。
当前电解铝产量边际调整主要在海外，印度Balco项目，印尼地区Taijing、Kaltara项目，以及越南陈红泉冶金公司旗下产能均处于爬产阶段。另一方面，欧美地区存在闲置或前期停产产能的Grundartangil项目、Mt Holly项目以及Slovalco项目加速复产。
此外，中东地区前期停产产能亦处于复产阶段，因战争受损的Al Taweelah项目旗下150万吨/年产能当前已复产25%，计划2027年Q1达到满产，复产进度快于市场预期；巴林Alba旗下停产的1、2、3号产线以及卡塔尔Qatalum项目前期停产的40%产能亦有复产计划。
综合来看，国内电解铝产量平稳，海外电解铝产线复产与新增产线爬产并存，全球电解铝供应呈增长趋势。
四、终端旺季回暖 需求支撑仍存
从国内终端来看，地产端新房竣工与新开工面积维持同比下滑态势，且新房待售面积整体维持高位，显示地产端过剩并未出现明显改善；截至7月国内电网投资完成额已连续三个月同比回落，根据特高压招标量来看，整体铝绞线招标量同比亦出现下滑； 因全球主要地区绿电消纳困难，导致年内光伏组件产量同比显著回落；汽车销量因补贴退坡拖累同比下滑。仅储能装机需求同比高增长形成部分支撑。
从中间环节来看，铝水比例处于近几年绝对高位，且仍维持增长，铝棒、铝杆、铝板带箔以及铝合金产量均维持较高同比增长，与主要终端环节的表现出现分叉。据了解主要因废铝替代以及出口带动。
8月铝材出口利润下滑，铝材出口订单存在减量，但维持在往年同期的较高水平，8月中国出口未锻轧铝及铝材62.6万吨，环比下滑2.6%，同比增加17.2%，环比降幅有限，超出市场预期。
另一方面，废料供应不足的背景下，再生铝合金产量下降亦对原铝需求形成提振，8月国内再生铝合金产量环比仅增约3%，同比维持超过10%的减量。
对于后市需求，短期国内终端板块多进入需求旺季，对铝材承接或边际改善。此外，欧洲及东南亚地区需求亦逐步回暖，预计对铝材、铝制品出口部分提振。此外，由于国内废料税票政策收紧，海外阿联酋出口禁令、欧盟出口税预期以及CBAM导致海外废铝供应亦有所收缩，国内废铝短缺的问题较难改善，导致再生铝合金以及各个环节废铝应用量级下降，亦对铝需求形成部分支撑。
综合来看，短期内需求端维持强劲。
五、后市展望
国内铝厂在产能政策限制和利润水平偏高综合影响下，预计短期产量持稳。需求方面，短期终端需求季节性回暖，对铝材需求存在拉动，叠加废铝供应难有提升，对原铝需求替代有限，预计铝锭供需结构依旧偏紧，铝锭维持高去库量。尽管宏观层面存在阻力，但当前铝锭基本面矛盾相对突出的背景下，预计短期铝价运行区间有所上移。来源：外媒
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