瑞银：电子布紧缺或延续，焦煤与铝的供应拐点渐近
发布时间：2026-09-18 10:23:12 浏览：29
瑞银这场专家交流传递出的信号是：电子布供应紧张可能持续至2027年，焦煤供应有望从2026年第四季度起缓解，而铝市场短期仍有支撑，但2028年的供应过剩风险正在上升。
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1/电子玻纤：市场供应紧张的局面可能持续至2027年
卓创资讯（SCI99）的刘女士预计，到2026年底，电子布价格将超过每米16元，供应瓶颈可能持续至2027年第四季度。 电子布生产商认为，每米15元左右可能是价格上限；但在供应持续短缺的情况下，覆铜板生产商似乎能够承受更高的价格。
设备国产替代仍可能改变市场格局，但目前国产织机和纱线产品在良品率、稳定性及质量方面，仍未达到高端应用的要求。国产产品要实现有实质意义的市场渗透，可能还需要一至两年，而且初期应主要集中在低端产品。与此同时，工业布替代方案能够覆盖的应用场景有限，质量也存在约束， 因此不太可能明显缓解当前的供需失衡。
2/焦煤：供应仍受限制，预计从2026年第四季度起缓解
的侯先生预计，2026年山西焦煤产量将同比下降10%—15%，全国焦煤产量降幅约为5%—8%。持续推进的反腐行动加大了安全检查力度，使煤矿复产进度明显慢于通常的事故后恢复周期。不过，从10月起，能源安全很可能重新成为政策优先事项，第四季度产量应会明显恢复，尤其是那些既可用于炼焦、也可转入动力煤市场的过渡煤种。
全国原煤产量预计将从目前相当于事故前水平的75%，恢复至年底的85%。进口方面，受政治紧张局势和柴油短缺影响，自8月中旬以来，蒙古煤到货量大幅下降；但这些扰动一旦缓解，进口量可能迅速反弹。
专家预计，2026年蒙古对中国的焦煤出口量为7,600万—8,000万吨。澳大利亚煤炭在6月至8月大量流入后，预计第四季度进口量将有所回落，而目前较高的港口库存，很可能足以满足截至10月底的需求。 随着价格上涨势头放缓、竞拍流拍增多，焦煤价格已开始走弱。
不过，日均236万吨的高位生铁产量应会继续支撑需求，降低焦煤价格大幅回调的风险。 展望2026年之后，专家预计，随着安全检查行动回归常态，供应将恢复增长；较高的盈利水平还可能促使民营煤矿超产，这意味着焦煤价格预计从2027年起走低。
3/铝：短期受海外供应瓶颈支撑，2028年供应过剩风险上升
（Aladdiny）的刘先生认为， 海外铝项目面临落地执行风险，新增产能投放因此延后，为2026年至2027年的市场提供支撑，但到2028年，供应过剩的风险将逐步上升。
在印度尼西亚，更严格的境外直接投资（ODI）审批要求、电解铝厂等待自备燃煤机组投运所带来的电力约束，以及钢铁产品进口配额、冶炼设备采购周期延长等供应链瓶颈，正在推迟项目进度。哈萨克斯坦和安哥拉的扩产计划也面临监管和电网供电方面的限制。
相比之下，中东铝厂的复产正在加快。霍尔木兹海峡周边运输受阻后开发的新物流路线，已使原材料供应链和出口运输部分恢复；维修设备的本地采购，也提高了运营的灵活性。更重要的是，尽管地缘政治担忧仍未消退，较高的铝价仍在增强Alba和EGA等生产商的复产动力。
总体来看， 预计，2026年全球铝市场仍将存在超过100万吨的供应缺口，2027年则转为小幅过剩，过剩量约为10万—20万吨。不过，如果没有进一步的政策限制，需求每年增长2%—3%、供应每年增长3%—4%的组合，可能使2028年的供应过剩进一步扩大。根据660万吨边际产能测算 约占全球在运行产能的10% 专家估计，以中国到岸价（CFR China）计，边际成本对应的价格支撑位约为每吨2,700美元。
图：瑞银全球股票研究评级定义、各评级覆盖公司占比及投行业务服务占比（截至2026年6月30日）
来源：地心共振
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