矿端偏紧态势未改，沪锌期价下方有支撑
发布时间：2026-09-18 11:27:20 浏览：31
征稿(作者：长安期货 屈亚娟）--8月下旬，锌价上涨加速，供给端的提振占据主导，9月中，沪锌达到阶段高点接近28000元/吨，LME锌价突破4000美元/吨，而后随着铜价回调，锌价也快速回撤。
美加息利空落地
美联储9月会议加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4.00%，为2023年7月以来首次加息，最新点阵图显示，2026年底联邦基金利率预测中值从6月的3.8%升至4.1%，16名官员预计年内至少再加息一次；沃什在新闻发布会上重申“通胀太高且持续太久”，不确信通胀正向目标回落，这与他之前在全球央行会议上的表态基本一致；会议整体基调偏中性，在结果出炉前市场基本对加息已有所定价。不过，短期美元指数回升、长期美债利率攀高，仍可能会对有色反弹形成阻力。另外，本轮锌价回调跟随铜价，两者在矿端收紧、海外挤仓上的逻辑类似，因此后续锌价能否止降回升还需结合铜价整体来看。
矿端紧缺支撑强
在锌矿供应端，年初时，对于今年全球锌矿产量增量有一定预期，然而，后续增长预期不断下修，因受到地震、矿石品位下滑等因素的影响，海外主要17家矿企上半年锌矿产量同比降幅约9%。今年下半年，海外矿山增、减产情况并存，整体难有明显增量。据国际铅锌研究小组（ILZSG），今年前6个月全球锌矿产量595.1万吨，同比下降15.8万吨，降幅为2.6%。随着海外锌矿供应收缩，以及国内冶炼厂对原料的刚性需求，我国锌矿进口加工费在负值区域不断加深，已降至-120美元/干吨以下。我国前7个月锌矿累计进口318.7万吨，同比增约5%。
国内方面，二季度后国内矿山生产呈恢复状态，然而7、8月因安检、意外停产等供应扰动频发，产量小幅收缩。凡口铅锌矿于近日恢复生产，预计提供部分增量。冶炼厂采购偏向国产矿，矿端紧张持续加剧之下，国产矿加工费也加速下行，跌破-2000元/金属吨。截止8月底，冶炼厂原料库存24.2万金属吨，库存天数在17.9天，是偏低水平。
国内精锌产量难增
精炼锌的供应上，据ILZSG，今年6月全球精炼锌产量112.06万吨，连续三个月下滑，前6个月累计产量685.6万吨，同比增幅降至1.3%，供应过剩12万吨。统计局数据显示，今年前7个月我国精炼锌产量437.9万吨，同比增速为4.2%，较1-6月增速放缓。8月SMM国内精炼锌产量57.22万吨，环比小升1.46万吨，同比下降8.6%，炼厂检修后复产有增量。随着锌矿加工费的急剧下滑，且副产品硫酸价格也有回落，尽管有锌价上涨为炼厂提供的收益补充，原料实质性紧缺将向冶炼端传导，精炼锌产出难有增量。
8月底之后，国内精炼锌库存去化加快，出口窗口打开，最新SMM七地锌锭社库降至21万吨左右，钢联统计的社库降至19万吨以下，上期所锌总库存回落至15万吨以下，仓单量在9.4万吨，跟往年同期比，还处于略偏高位置。近日，现货货源有所收紧，现货贴水快速收窄。9月后，LME锌库存下滑态势有所逆转，总库存量小幅回升至11.2万吨左右，注册仓单量升至9.6万吨，0-3现货升水降至100美元/吨以内，还偏高。
需求有待恢复
9月上旬之前，锌价冲高叠加台风天气频繁扰动，需求端整体偏淡，主要靠刚需支撑，中旬后，锌价快速回调，以及不利天气影响也逐渐消退，下游有逢低采购，且现货货源略有收紧，持货商有挺价情绪，铁塔、电子产品订单尚可，而传统五金、镀锌管等新增订单还有限。终端上，1-8月我国房地产开发投资累计同比降幅进一步扩大至19.9%，房屋新开工面积同比下降24.8%，基础设施投资同比下降4%，传统领域面临压力仍较大。白色家电方面，7月我国冰箱和冷柜产量增速尚可，而空调和彩电产量同比延续降势，8月可能整体延续平淡，产业在线统计9月空冰洗排产合计总量2721万台，同比降幅为4%，降幅略有收窄。8月汽车产销同比降幅扩大，分别下降4.7%和5.1%，新能源汽车产销增速也有放缓，分别增长18.9%和17.8%。
小结
宏观面上，美联储9月加息落地，虽年底前仍有一次加息可能，但短时利空消散，不过仍需注意美元走强和长端美债利率高位所带来的压力。供需面上，全球锌矿供应持续收紧，国内矿山增量有限，加工费负值加深。尽管锌价上涨为冶炼厂提供部分收益，但原料实质性紧缺制约精炼锌产出。国内精锌库存下降较快，现货资源略收紧，而LME锌止降回升，0-3现货升水还偏高。需求旺季来临，或有改善。整体上，矿端支撑依旧在，需求制约不大，锌价调整幅度或有限。仅供参考。
作者简介：屈亚娟，从业资格：F03113549，中级经济师，长安期货有色金属分析师，具有多年商品研究经验，注重理论联系实际，曾为企业提供衍生品知识培训、风险管理方案等。来源：长安期货
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