关税降级驱动，铝价 90 天内表现或强势领跑铜市
发布时间：2025-05-20 09:30:26 浏览：8
近期，中美关税会谈取得积极进展，工业品需求预期得到修复，铜铝价格均有所回升。不过，考虑到铝对美需求敞口更大、国内库存去化态势以及行业自身供需结构，预计未来 90 天内铝价表现相较铜价将更为强劲。
关税冲击：铝的 “危” 与 “机” 更为显著
静态测算显示，中国铝下游需求中对美的敞口约 2.3%，而铜对美需求敞口小于铝 ，仅占中国 2024 年终端需求的 1%。铝不仅有 1% 的终端含铝制品出口至美国，还有 1.3% 的铝材及铝制品受 25% 的 232 关税影响。此前基于关税预期，机构将今年电解铝平衡由紧缺调整为过剩。如今关税降级，铝平衡表改善的弹性更大。当关税阻碍降低，前期受抑制的铝出口需求有望快速释放，刺激企业加大生产与出口，对铝价形成有力支撑。反观铜，自身 232 关税仍悬而未决，且通过宏观渠道受美国经济预期影响更大，在关税层面的利好兑现程度弱于铝。
库存表现：铝去库支撑强于铜
国内市场中，铝锭持续库存去化给予铝价有力支撑。5 月 12 日国内主流消费地电解铝锭库存 60.1 万吨，较 5 月 8 日下降 1.9 万吨，环比上周二（5 月 6 日）下降 3.5 万吨 ；国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存 7.73 万吨，无锡铝棒库存 1.52 万吨，合计 9.25 万吨，环比减少 0.37 万吨。低库存使得铝价对需求变化更为敏感，一旦需求因关税降级而改善，价格极易被推升。而铜的库存情况则较为复杂，受美国 232 铜进口调查影响，海外铜库存转移，LME 库存下降但 comex 库存高增，国内库存开始回升，社会库存 13.2 万吨，环增 9.91%，沪铜库存 10.8 万吨，环增 34% 。库存的不确定性削弱了铜价上涨的动能，相比之下，铝在库存端展现出更强的价格支撑基础。
行业供需：铝短期供需结构更优
供给端，氧化铝价格近期因几内亚 Axis 矿区采矿活动中止、氧化铝集中检修减产等因素反弹，3.44% 涨至 3005 元 / 吨，氧化铝主力合约 2509 大涨 11.1% 至 3141 元 / 吨 。成本支撑成为电解铝价格的重要推动力量。需求端，尽管整体面临挑战，但铝在新兴领域如光伏等仍有一定需求韧性。虽光伏行业受政策节点影响，五月订单需求预期普遍下调 10%，但前期抢装及后续政策衔接仍存在可能性，且铝产品出口市场呈现多元化特征，关税降级下海外市场拓展空间增大。铜方面，下游需求虽有改善预期，但随着铜价走高，旺季转淡季预期下，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓 。工业金属的强现实与弱预期进入收敛期，铝在短期供需结构上优于铜，为价格上涨提供了内在动力。
综合来看，在关税降级后的 90 天窗口期内，铝价受需求改善、库存去化以及成本支撑等因素影响，表现有望强于铜价。不过，市场仍存在诸多不确定性，如政策的进一步变化、全球经济复苏的节奏以及下游需求的实际恢复情况等，投资者需密切关注相关动态，合理调整投资策略。
来源：恒讯通金属网
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