伦敦基本金属分化迷局：铝锡承压与镍铅逆袭的多维解码
发布时间：2025-06-25 09:49:42 浏览：17
伦敦基本金属市场近期呈现分化走势，铝、锡等品种领跌，而镍、铅逆势上涨，这一现象可从供需基本面、宏观经济环境及市场情绪等多维度进行剖析：
一、铝、锡领跌：库存压力与需求疲软共振
铝价承压的核心逻辑
近期铝市呈现 “累库 + 需求走弱” 的双重压力。国内方面，6 月 23 日 统计的电解铝锭库存环比增加 1.5 万吨至 46.4 万吨，其中巩义地区累库达 1.4 万吨，主因在于高铝价抑制下游采购意愿，同时在途货集中抵达。尽管 LME 铝库存减少 1075 吨至 33.99 万吨，但国内库存高企反映区域供需失衡。需求端，光伏抢装潮在 6 月后逐步退潮，房地产新开工数据仍未明显改善，而白色家电 7-8 月排产环比大降，传统消费淡季特征显著。供应端，国内电解铝运行产能维持高位，但受限于产能天花板，产量提升空间有限。此外，几内亚铝土矿雨季运输受阻可能加剧长期供应担忧，但短期库存压力主导市场情绪。
锡价下行的驱动因素
锡市面临 “宏观政策分化 + 供需弱平衡” 的双重压力。全球货币政策呈现分歧：美联储维持鹰派立场，美元指数升至 98.76 高位，压制以美元计价的锡价；而英国、挪威等央行释放宽松信号，资金面趋于谨慎。供需层面，缅甸佤邦选矿厂复工预期增强，印尼锡锭出口配额有序释放，叠加 LME 锡库存增加 35 吨至 2180 吨，供应边际改善。需求端，电子焊料订单环比持平，家电、汽车等终端制造业补库意愿低迷，新兴产业（如光伏焊带）需求基数尚小，难以抵消传统行业疲软。此外，国内中小型冶炼厂受环保检查及成本压力制约，开工率维持低位，但精炼锡产量短期难大幅放量，市场对供需错配的担忧加剧。
二、镍、铅逆势上涨：结构性需求与供应扰动支撑
镍价反弹的核心动能
镍市呈现 “新能源需求韧性 + 供应阶段性扰动” 的特征。尽管印尼镍矿供应过剩（2024 年批准额度达 2.6 亿湿吨），但固态电池对高镍三元材料的需求持续增长，预计 2025 年全球电动汽车对镍的需求量将达 60 万吨，年均复合增速 41%。供应端，印尼镍产品关税新政（4 月 26 日实施）推高出口成本，部分企业转向高附加值产品生产，短期精炼镍供应受限。此外，LME 镍库存虽增加 5412 吨至 20.41 万吨，但注销仓单占比提升，反映现货流通紧张。不过，需警惕国内精炼镍产能释放及硫酸镍替代效应对价格的压制。
铅价走强的多重推力
铅市表现出 “供应收缩 + 需求结构性增长” 的特点。供应端，国内铅精矿进口加工费下行，原生铅冶炼利润受挤压，叠加再生铅企业因废电瓶紧缺及环保政策限制，开工率维持低位。LME 铅库存减少 3650 吨至 27.74 万吨，反映全球供应偏紧。需求端，铅酸蓄电池在电动自行车、储能领域的应用持续扩张，叠加海外市场对起动电池的需求增长，带动铅消费回升。此外，LME 铅期货投资属性增强，持仓量上升推动价格上行。值得注意的是，国内铅锭出口窗口多次开启（2023 年出口量同比增长 12.5%），缓解了国内过剩压力。
三、宏观经济与市场情绪的交织影响
美元走势的双刃剑效应
美元指数在 6 月升至 98.76 高位，对多数金属形成压制。但镍、铅因特定供需逻辑逆势上涨，显示市场对结构性机会的关注。人民币汇率方面，美元兑人民币微跌至 7.1712，国内进口成本压力有所缓解，但对铝、锡等过剩品种提振有限。
政策与地缘风险的边际变化
印尼镍产品关税新政通过动态税率引导产业升级，短期推高出口成本，但长期可能促进镍产业链向高附加值环节延伸。几内亚铝土矿的雨季运输问题及红海航运风险（如胡塞武装袭击）需持续关注，可能加剧铝土矿供应扰动。此外，美联储降息预期升温（预计 2025 年降息两次），若落地可能提振金属市场整体风险偏好。
四、未来展望与策略建议
铝、锡：短期承压，中期需观察库存与需求变化
铝价短期受高库存压制，若国内库存去化不及预期，可能下探 20,000 元 / 吨关口。中长期需关注新能源汽车轻量化及再生铝政策对需求的拉动。锡价在 3.2 万美元 / 吨附近或获支撑，若缅甸选矿厂复工进度不及预期，叠加国内冶炼厂集中检修，可能迎来反弹契机。
镍、铅：结构性机会与风险并存
镍价需警惕印尼电镍产能释放（2025 年预计达 15 万吨）及硫酸镍替代效应的冲击，短期反弹高度取决于新能源需求兑现及 LME 库存去化速度。铅价在供应收缩与需求增长的共振下，有望维持偏强格局，但需关注蓄电池出口持续性及再生铅产能释放节奏。
结论：伦敦基本金属的分化走势反映了不同品种供需结构的差异。铝、锡受困于库存压力与需求疲软，而镍、铅因新能源需求韧性及供应扰动逆势走强。投资者需紧密跟踪库存变化、政策调整及宏观经济数据，把握结构性机会的同时规避系统性风险。
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来源：恒讯通金属网
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