镍：印尼减产牌搅动全局 过剩及高库存下产业链如何？
发布时间：2025-12-24 10:17:50 浏览：13
2025年尾，全球镍市正被一场“预期与现实”的激烈博弈推向风口浪尖。一边是印尼政府挥出“减产重拳”，计划在2026年将镍矿产量大幅削减34%至2.5亿吨，点燃了市场对供应长期紧张的想象；另一边，是居高不下的全球库存与疲软的下游需求构成的冰冷现实。这场在配额管控与成本重构双重背景下的震荡，究竟是全球镍产业链深刻重构的序幕，还是又一次短期情绪的躁动？
高烧的“政策牛”与冰冷的“库存湖”
印尼的减产宣言，绝非简单的产量调控，而是一场旨在夺取产业主导权的“战略突围”。通过计划中的配额严控、特许权使用费调整及对伴生钴金属单独计价等组合政策，印尼正试图强力扭转其作为初级资源输出国的角色，倒逼全球产业链利润向其中下游加工环节转移。这一明确的“资源民族主义”信号，叠加全球宏观流动性预期转向宽松，共同导演了年末镍价的脉冲式上涨，沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)与伦镍一度领涨基本金属。然而，炽热的政策预期迎面撞上了坚实的“库存堰塞湖”。LME镍库存持续运行于多年高位，截止2025年12月23日伦镍库存录得254604吨较前一日增加216吨，中国主要港口库存亦显著高于年初水平。这清晰地表明，当前的上涨并非由真实的供需紧张驱动，而是“预期交易”与宏观情绪共振的结果。庞大的显性库存如同悬顶之剑，持续压制价格的上行空间。
脆弱的现实：供需双弱格局未破
当前镍市的根本矛盾，在于“未来的紧缩叙事”与“当下的过剩现实”之间的巨大鸿沟。
供应端“惯性”仍在：尽管2026年减产目标宏大，但印尼现有已建成的庞大冶炼产能仍在持续释放产量，镍中间品产出同比维持增长。供应收缩的预期，尚未转化为即期的实质减量。
需求端“双擎”失速：
不锈钢主力引擎乏力：占镍消费大头的不锈钢行业，受制于房地产与制造业景气度低迷，12月下游加工企业开工率环比下滑，部分钢厂选择减产，对镍铁等原料的需求形成拖累。
高镍电池增长不及预期：曾被寄予厚望的新能源需求侧，在磷酸铁锂电池持续占据市场主导地位（市占率超80%）的格局下，高镍三元电池的增长斜率明显放缓，未能对镍价形成有效支撑。
产业链博弈：成本重构下的利润再分配
政策压力正沿着产业链逐级传导，引发各环节利润的剧烈重塑与博弈：
上游矿山：成为政策调整的直接作用点，资源成本系统性上升。中游冶炼：陷入“两面挤压”的困境。湿法冶炼（HPAL）因硫酸等原料价格高企而成本攀升；火法冶炼则受镍矿品位下降影响，利润空间被持续侵蚀。部分高成本产能已面临生存压力。下游采购：面对“有价无量”的上涨，不锈钢厂与正极材料企业表现谨慎，现货市场成交难以放量，反映了终端对高价接受度有限，无法为涨势提供扎实支撑。
短期展望：震荡博弈中的等待
短期来看，镍价将陷入“政策预期托底”与“基本面疲软封顶”的区间震荡格局。上行空间受制于高库存和弱需求的现实压制，下行空间则受到印尼减产决心带来的成本支撑与部分产能亏损减产的潜在可能所限制。预计价格将在（沪镍）12-13.5万元/吨、（伦镍）1.55-1.65万美元/吨的核心区间内反复博弈。
年末的镍市躁动，本质上是一场关于未来的定价权预演。它既凸显了资源国强化产业控制的坚定意志，也暴露了绿色转型过程中需求结构切换的阵痛。对于市场参与者而言，当前阶段更重要的是穿透情绪迷雾，紧密跟踪两大核心命题的进展：一是印尼产能管控与成本政策落地的实际力度与节奏；二是高镍电池技术突破与降本进度，能否真正打开长期需求空间。这两者的答案，将最终决定这场“镍市风暴”是新一轮牛市的起点，还是又一轮周期循环中的浪花。
（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，以上观点仅供参考，不做为入市依据 ）
来源：长江有色金属网
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